美国财政部的一席话 ，正在摧毁日元的最后一道“心理防线”。

根据追风交易台的报道
，野村在其最新的外汇策略报告中提到，美国财政部长贝森特公开否认美国正在进行外汇干预 ，这相当于间接移除了之前对美元/日元汇率的“干预预期锚 ”
，使得市场在做空日元时少了一层顾虑 。

从市场的反应来看，这一表态并非仅仅是象征性的
。1月28日 ，贝森特在CNBC上明确表示“Absolutely not
”后，美元/日元汇率迅速回升
，从152.7附近上涨至153.8一线，几乎消除了之前因“纽约联储查价”传闻而引发的跌幅。

在之前的一周 ，美元/日元从160附近快速下跌
，这并非因为基本面的逆转，而是市场对两件事情保持高度警惕：

美国是否已经通过纽约联储“查价 ” ，为联合干预做准备

日本财务省（MOF）是否已经悄悄进入市场买入日元

但野村强调
，贝森特的表态实际上削弱了第一个假设 。即使纽约联储确实进行了查价，那也只是例行公事 ，并不意味着已经或即将进行干预
。

结果是：美元/日元的“政策风险溢价
”被迅速压缩
，做空日元再次成为一笔“性价比更高”的交易。

另一道防线来自日本国内 。

野村通过分析日本央行每日资金账户数据发现，在美元/日元大幅下跌的几个交易日中 ，并没有观察到明显和持续的日元买入力度
，这不足以支持“已经实质性干预 ”的判断。

这意味着什么？如果美国的态度倾向于“不过度干预”，而日本方面又尚未真正采取行动 ，那么对冲基金和宏观交易员自然会得出一个结论：当前阶段抛售日元的政策阻力正在减少
。

野村认为，随着外汇干预的不确定性降低
，市场交易逻辑正在发生变化——美元/日元将重新基于“日本自身的基本面
”进行定价。其中有三个关键点：

1 、财政：高市政府的“减税承诺”，资金来源是哪里？

日本将于2月8日举行众议院选举 。日经调查显示 ，自民党可能会大幅领先
，这加强了市场的“高市交易 ”（Takaichi trade）
。但问题在于：消费税减免的资金来源至今尚未明确说明。

野村指出，如果财政扩张预期持续 ，但缺乏明确的融资方案
，可能会在中期内对日元形成贬值压力，并提高日本利率预期 。在选举期间 ，任何关于“资金来源
”的表态都会直接影响汇率
。

2
、通胀预期：日元正被“本土通胀逻辑”拖累

一个容易被忽视的变化是
，自2025年10月自民党党首选举以来，日本市场的隐含通胀预期显著上升。

野村发现 ，美元/日元与日本10年期盈亏平衡通胀（BEI）的相关性明显增强——通胀预期上升
，反而限制了日元的反弹空间 。这解释了一个“反直觉现象 ”：即使美日利差没有进一步扩大，日元仍然偏弱
。

3、货币政策：汇率本身 ，正在迫使日本央行作出反应

短期内，贝森特的表态可能会削弱市场对日本央行“立即加息
”的预期。但野村同时强调一个更重要的中期逻辑：如果美元/日元再次接近150区间
，日本央行将更难保持耐心 。

换句话说，汇率的走弱已经成为日本央行反应函数中的一个重要变量
。一旦日元贬值过快 ，4月或之后的加息预期很难完全消除；日本的终端利率定价存在被提高的风险。这也意味着
，160并非一个“可以轻易突破”的位置 。

野村的核心判断可以总结为三点：

短期内，日元确实变得更加脆弱；但中期来看 ，如果贬值过快
，反而可能引发日本内部的政策反应。这场博弈正在从“外力干预 ”转向“内生约束
”
。

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