申万宏源最新策略报告指出 ，在短期中美贸易摩擦的扰动下 ，风险偏好驱动资产和顺周期资产可能面临调整 。报告建议关注银行 、稀土 、军工、农业等对冲类资产，并预判2025年第四季度科技行情仍有新高，海外算力、半导体 、机器人等领域存在机会 。同时 ，报告强调反内卷是结构牛向全面牛转化的关键 ，中期看好港股，认为港股将继续受益于全球宽松和新经济产业趋势的发酵。
中美贸易摩擦对市场的影响中美贸易摩擦的再现导致全球风险资产普遍下跌 ，风险偏好显著回落。与4月初的中美对等关税摩擦相比 ，当前A股指数中枢更高，市场对中美摩擦的适应性和学习效应也在累积 。股指期货调整幅度和VIX指数的上行幅度更低 ，表明市场对贸易摩擦的忍耐力有边界 。申万宏源认为 ，A股行情演绎模式类似4月初，但调整幅度可能更低。
科技龙头调整的原因及市场判断科技龙头的调整原因包括短期扰动 、点状利空以及中期上涨空间尚未打开的问题 。申万宏源认为 ，科技没有持续调整的基础 ，市场有效突破还是要等科技引领 。报告指出，海外AI的beta依然向上 ，国内AI也在不断进步 ，科技产业催化多于顺周期的格局不变。科技性价比还不是绝对顶部特征，市场仍维持基本热度，科技龙头调整但上涨公司占比并不低 。
申万宏源对2026年春季前的科技产业催化显著多于顺周期催化的格局保持不变的看法 ，同时认为科技成长可能会有中短期性价比问题 ，但距离长期性价比低位还有差距 。2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点 ，更不是本轮全面牛市的高点。
短期和中期市场展望短期中美贸易摩擦扰动下 ，风险偏好驱动资产和顺周期资产可能调整 。申万宏源建议关注银行、稀土 、军工 、农业等对冲类资产 。2025年第四季度科技行情还有新高，海外算力、半导体 、机器人都还有机会。反内卷是结构牛向全面牛转化的关键结构 ，中期看好港股 ，港股可能继续受益于全球宽松和新经济产业趋势发酵 。
本文编选自申万宏源发布的策略研究报告 。
